来源：中州私友会

(资料图)

回顾8月玉米市场，总结一点：“强预期，弱现实”，即基差大幅下跌。

展望9月玉米市场，核心一点：关注北港库存累库速度。

参考钢联数据及各项假设，隐含前提假设物流及天气正常：

①港口集港：10-12月参照去年同期85%数量；

②港口发运：10-12月参照去年同期80%数量。

根据去年数据，推算今年10-12月四港月度发运均值192万吨，而去年同期268万吨，同比-28%。

考虑到4季度替代品数量，我们认为今年4季度四港月度发运均值192万吨，并不会导致华南、华东库存紧张。

综上，北方港口库存未来一段时间将如下演化：

见下图可知，北方四港库存在10月7日以后将会呈现增加态势且累库速度偏快，到12月北港库存将会达到历史高位，但低于2020年、2024年峰值。

图：北方四港库存及预估数据（万吨）

我们再次提醒，上述结论都是基于当下各项假设得出的，后期会动态调整。各位朋友如有疑问，欢迎与我们交流探讨。

此外，我们还有一点想说的是：基于当前玉米月差结构，市场参与者会不断地正套（买基差）。这种行为产生的最显著影响就是：仓单持续累积。

考虑到玉米季产年销的特点及作物年度时间（10月-9月），我们认为明年5月合约或是玉米交割量最大月份之一，仓单数量在此期间或达到峰值。

图：2018年至今玉米仓单数量（手）